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天风证券-水泥制造行业:水泥躁动行情来临-220108

2022-01-10 18:46   来源:未知   作者:admin

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  上周多地重大项目密集开工,同时多地公布了新一年重点项目投资规模,从趋势上看,各地重大项目投资规模稳步增长,基础设施建设领域仍占重要地位。(慧博投研资讯)上周全国水泥市场价格526元/吨,环比回落13.9元/吨,年同比高74.2元/吨。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区,幅度30-60元/吨。元旦过后,随着淡季临近,国内水泥市场需求继续减弱,水泥价格也延续下行趋势为主,南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划,考虑到市场需求较差,各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。价格方面,预计下周部分地区还将会有一轮的下调,1月15日之后,大部分地区水泥价格将会趋于稳定。核心观点:水泥指数存在明显的“春季躁动”行情,近二十年Q1水泥指数上涨13年,跑赢上证综指16年,近五年相对收益均值为7%。我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑,春季行情可期。未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业或于2022年纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升。当前水煤价差同比高72元/吨,反映企业盈利情况好于去年。我们认为未来一月份水泥价格可能仍有小幅调整,但大幅回落可能性不大,22年开年价格高起点。需求端预期22年Q1基建端有望开门红,地产端底部回暖,中长期来看,水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展,若22年纳入碳交易,或加速供给端集中度提升,龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度,水泥公司具有较高的投资性价比。

  成长性角度,推荐【华新水泥】(西南地区水泥价格有望走出洼地,海外水泥、骨料业务增长弹性高)、【上峰水泥】(水泥产能增长弹性大,一主两翼发展为公司注入新活力)、另推荐【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头,碳交易执行后有望最受益)。

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